医药行业行业深度研究：澳斯康招股说明书梳理

　澳斯康，国内生物制药/品CMC 一体化服务供应商。公司以生物制药及生物制品领域关键原材料细胞培养基为根基，逐步将产业链向下游生物制药工艺开发及生产服务延伸，现已发展成为一家生物制药/品规模化合规生产(CMC)整体解决方案提供商。目前，公司的主营业务包括细胞培养基的开发、生产及销售(细胞培养基业务)，以及生物制药/品工艺开发及生产服务(生物制药/品CDMO 业务)。

　　细胞培养基行业壁垒较高，国产替代空间广阔。细胞培养基会直接影响研发的进度甚至成败，以及会影响药品生产的效率及质量，目前开发适用于工业化大规模细胞培养的培养基仍存在较多难点与挑战。目前中国细胞培养基仍以进口品牌为主，2021 年受新冠疫情的持续影响以及生物药的不断上市，部分国产培养基厂商市场份额进一步增加。其中澳斯康市场占有率连续三年位居国产企业第一。

　　主营业务持续快速增长：收入端，2019-2021 年公司实现营业收入0.87、2.10、4.51 亿元，CAGR 为127.68%；利润端，2019-2021 年公司实现归母净利润-0.8/-0.39/0.63 亿元。2019-2021 年毛利率分别为21.25%/44.86%/70.92%，净利润分别为-0.8/-0.38/0.72 亿元。早期公司净利润为负，主要系公司CDMO 业务处于发展初期，规模效应尚未显现所致。随着CDMO 业务的快速发展，2021 年公司净利润由亏转盈。

　　公司竞争优势：1)具备完整的细胞培养基产品目录，同时可提供领先的定制化研发服务；2)CDMO 与细胞培养基业务协同，将进一步增强客户粘性；3)具备国际先进的生产工艺及中国最大的生产能力。

　　募集资金项目用途：重点投向澳斯康偶联药物研发及生产项目、澳斯康生物制药CDMO 平台项目和补充流动资金。公司本次建设项目计划投入30亿元，在偶联药物研发及生产项目、生物制药CDMO 平台项目和补充流动资金分别投入5.5 亿元、14.5 亿元及10 亿元。

　　风险提示

　　市场竞争加剧风险；大客户流失风险；新客户拓展不及预期风险；培养基产品开发进展不及预期风险等；新冠疫情风险。