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医药行业（以医药50指数（931140.CSI）为例）自2021年2月初创出历史新高后，就开始跌跌撞撞往下走，最大回撤达到48%，虽然经过6月一波反弹，但仍被按在地上，远未恢复往日荣光。很多同学有点慌，传说中YYDS的医药是不行了吗？
来源：Wind
一、资金在减仓
行业级别的持续下跌，大概率是资金层面的流出。我们用公募基金和北上资金为代表进行分析。
（1）公募基金
截止二季度数据，偏股型基金的医药行业持仓占比其整体股票持仓，从2021年中开始大幅下跌，目前占比为2%，仅为近5年均值（3.92%）的一半，直接腰斩了。若对比2021年中的峰值，占比下跌了近70%。
来源：Wind
（2）北上资金
北上资金更狠，比公募基金整整提前了一年，即从2020年二季度，就开始持续降低医药行业持仓占比，从13.3%降低到目前7.9%。
来源：Wind
二、估值和利润增速双下滑，类戴维斯双杀
股价=利润*估值（PE），我们从其估值和利润增速两方面进行分析，仍以医药50为例，可以看到两者都是在2020年开始持续下行，北上资金从那年开始持续降低持仓占比，可能也有这个考虑吧。
（1）利润增速
结合机构对医药行业2022~2024年的利润增速预测，可以看到从2020年开始，利润增速出现持续下跌，机构预测是2023年增速才到达底部。
来源：Wind
（2）估值
与利润增速对应的，自疫情爆发的2020年初后，医药行业估值被快速推高，此后除了2021年初有一波反弹（公募基金近年持仓占比峰值也出现这段时间）后，就一直持续下行，整体估值（PE（TTM））从峰值66下跌到当前28。
来源：Wind
三、关注与忧虑
（1）疫情消退
2020年疫情爆发后，市场高度关注医药板块，因此资金也聚集于此，但随着新冠疫情逐步稳定，其对相关上市公司业绩贡献也会逐步降低。但从另外一个角度想，疫情期间，很多线下医疗服务类的公司是业绩承压的，随着疫情的过去，他们会逐步恢复正常。
医药医疗是一个大产业，涵盖各类型态的细分方向，如类化工的原料药，类科技的创新药，类零售的物流批发和药店，类消费的医疗服务等等，进行投资决策时，不需要一棍子打死。
（2）集采影响
到目前为止，经历7次集采，每次价格都几乎被砍一半，也因此始终被视为悬在头上的达摩克利斯之剑。
来源：药智网
集采的目的是为了砍掉中间环节成本，同时激励企业往创新药研发转型。参考同为集采模式的日本，由于集中度提升，创新能力加强，国际空间拓展等因素持续加持，医药指数（MSCI Japan Health Care）仍能远胜整体指数（MSCI Japan）。
来源：MSCI Japan Health Care Index (USD)
更重要的是，思考一下深层的逻辑，集采是为了最有效率地使用资金来满足国民的基础医疗需求，如果国内药企都活不下去了，最后不就还得买海外进口的高价药，依然解决不了问题，对吧？虽有影响，但不至于绝望。
四、后市
医药生物目前PE估值位于历史的4%，即低于历史上96%的时间。而作为人类终极需求之一的“生老病死”，该需求是持续存在并不断升级的，回顾其近18近历史，当前处于其第五次回撤超40%的阶段。认可这个逻辑的同学，可以关注。想参与的话，可以考虑用基于价格/回撤/估值等方式进行定投。
PE历史百分位
来源：Wind
历史历次最大回撤
来源：Wind
上述针对的是整个产业，而更多的细分方向可能会存在更大机会。例如创新药、创新器械、医药外包、民营专科医药、医美、特色原料药等医药领域。
这类细分方向有下面4个特点，同学们可以重点关注，
（1）渗透率当前不高但持续提升；
（2）受集采政策影响较小，甚至不受影响；
（3）受众群体比较分散，这样企业议价权比较高；
（4）受众付费意愿越持久（持续消费，重复消费，非一次性买断），且能力越高（如富裕人群），就越好。
上述的细分方向中，景气度也有差异，如医药外包，它们很多订单都是海外创新药，但受美联储流动性收紧，短期会有影响。而作为渗透率更低的医美，景气度更高，机构预测的2022年净利润增速达到86%。
（1）医疗研发外包(申万) (851563.SI)
来源：Wind
（2）医美指数 (8841418.WI)
来源：Wind
在【指数罐子】中，我们选取的是“中证医疗”指数进行布局，更多偏向医疗器械、CXO、医疗消费服务、医美等。但需要心里有杆秤，虽然整体而言，当前性价比不错，但由于景气度等原因，市场不一定会立即关注。在存量市场中，可能需要等到当前热门行业出现极度高估，或本行业基本面出现明显拐点后，市场情绪才有可能发生切换。
近期重要会议中对经济目标的表述有所变化，市场相关的行业也开始了调整，但智能驾驶相关方向依旧在震荡中走高。还是要看清整个经济发展的大逻辑，市场喧嚣中保持平静，耐心持有，安心生活，不在山巅追风，不在谷底割肉。
