东吴证券医药首席分析师朱国广：2022下半年医药行业投资，反弹还是反转

　2022下半年生物医药产业投资机会在哪里？

　　编者按：

　　新冠疫情全球大流行背景下，生物医药成为最炙手可热的行业。从检测试剂、新冠疫苗到新冠治疗，以及相关的医疗器械和防护用品等，各个细分领域不论是在一级市场还是二级市场都是大受追捧。

　　然而，随着新冠疫情防控进入常态化阶段，新冠相关概念板块开始冲高回落，资本市场也开始降温回归理性。特别是从去年下半年开始，生物医药板块开始走上漫漫回调路，新股破发也成为常态。

　　为了寻找生物医药投资方向，为市场提供更精准的投资策略，、21世纪新健康研究院特联合各大证券公司医药行业首席分析师策划推出《首席开讲》新健康系列对话，期望能通过广泛交流，在市场波动中探寻价值所在。《首席开讲》第三期对话东吴证券医药行业首席分析师朱国广，请他来解析医药板块是否已调整到位？后市反弹修复需要哪些积极因素支撑？

　　《21世纪》：自去年下半年开始，二级市场生物医药企业新股IPO频频破发，整个医药板块开启大调整，目前看是否已经调整到位？很多人说：整个生物医药投资已经见底？您怎么看？

　　朱国广：医药板块是从2021年的7月份以来出现了明显的调整，医药指数调整幅度高达40%左右，这也是过去10年医药板块调整幅度相对比较大的第二个年份。

　　第一个年份是在2018年。是首次集采导致明显的调整，当时从高点调整下来是在50%的调整幅度，是从2021年最近的一次调整，总体上来说幅度也是相对比较大，出现了40%的调整。

　　很多龙头公司调整幅度基本上是在50%以上，很多香港的创新药公司调整幅度基本上是在80%—90%。

　　一方面幅度大，关键是调整的力度相对比较急，3—4个季度的时间，医药板块可以说是调整幅度相对比较深比较快，在当前时间点上，医药板块相对来说见底了，我们认为是从三个角度去理解。

　　第一个角度就是医药板块的基本面的稳定性相对来说还是比较好，医药板块投资人之所以喜欢医药板块，就是因为整个行业的增长相对来说比较确定，比如说2022年的Q1，医药板块的收入增长是高达20%以上，在二十多个行业中排名基本上是前三的。所以说我们认为尽管今年的二季度受到疫情的影响，它的成长仍将是确定性的。

　　第二个方面，医药板块的估值，从2011年以来，医药板块经历了两波调整，印象中是在2018年，跌到当年的静态PE在24倍左右，今年最近一次调整估值基本在25倍左右，从医药板块估值上来看，基本上可以说是过去10年的低点。

　　第三，经历了这样一波的调整，其实现在目前医药板块占整个A股的占比是在7.8%左右，虽然医药板块占比在下降，但机构投资者对医药股的持仓比例，目前是严重的低配状态、错配状态。

　　从这三个角度，我们认为医药板块见底了，现象是非常明显的，我们认为看的时间适当的长一点，医药板块它应该是一个反转的机会。

　　《21世纪》：特别是一众龙头医药企业，股价和市值多被腰斩，目前这些企业发展出现了哪些问题？后市反弹修复需要哪些积极因素支撑？

　　朱国广：医药板块尤其是龙头公司，调整幅度基本上是在50%以上。我个人认为有两个最主要的原因，第一个是市场的原因，去年出现了明显的调整，尤其是今年一二季度调整幅度也还是比较明显，市场从3400点调整到2860点，整体上也出现了一定的系统风险。

　　除此之外，医药行业本身也是有一定的问题，我倒不认为是一个基本面的问题，但我们认为最主要的是医药板块的估值相对来说比较贵，尤其是结构化估值特别贵。