医药行业中期策略：内部分化加剧，自下而上深挖个股机会

2022年上半年，医药指数下跌20.64%，跑输沪深300指数6.44pp，在所有一级行业中排名第26位。从子行业表现来看，医药商业表现最好， 下跌13.88%，生物制品板块表现最差，下跌26.61%。从估值来看，目前估值最高的是医疗服务的48.15倍，估值最低的是医药商业的17.47倍。

药品创新产业链：紧跟时代发展浪潮，积极布局创新产业链。创新是全球医药产业发展的关键驱动力，也是中国医药产业突破现状更上一层楼的必然路 径。身处时代发展浪潮之中时，投资者应坚定拥抱核心趋势，避免过度纠结于短期数据波动与情绪变化。

医疗器械：准确选择细分领域与标的，围绕三大方向实现布局。医疗器械产业正处于行业快速变革期，创新趋势、带量/集中采购、新支付体系等变化左 右着行业的走向。未来器械领域优质企业所需要具备的能力、具有较高胜算的赛道都已相对明确。其中我们着重看好 1）创新驱动、2）受益分级诊疗、 3）高端产品出海这三条发展路径。

中药：围绕五条主线把握中药投资机会。1）中药创新药。新注册分类明确以临床价值为导向，“三结合”审评体系理清研发思路，同时医保支持创新药 放量。2）品牌OTC中药。以院外市场为主，受医保控费影响小，可保持较高盈利能力。3）中药配方颗粒。中药板块高成长赛道，试点结束后进入量价齐 升阶段。4）短期关注医保限制放松的中药注射剂。注射剂放松得益于企业自发的安全性、有效性评价，短期带来业绩弹性。5）中医医疗服务。线上线 下结合模式解决中医医疗服务供给不足及结构错配问题。

原料药：盈利能力有望迎来拐点，估值性价比高。在成本、汇率等因素积极变化背景下，特色原料药行业盈利能力有望迎来拐点，大部分企业估值已处 于3年来底部区间，具备戴维斯双击潜力。

医疗服务：受疫情影响上半年增速放缓，下半年有望加速增长。2022年，我国疫情多点散发，上半年医疗服务板块业绩增速或将放缓。6月开始，上海等 地区开始逐步复工复产，多地的疫情得到有效控制，下半年医疗服务行业的诊疗或将恢复正常。上半年就医不便，患者的需求有望累积到下半年集中爆 发，下半年有望实现快速增长。

板块回顾：医药指数跑输大盘