中药行业2022中期策略：聚焦三大主线：传承创新、政策避风港、新冠防治

　中药行业业绩彰显韧性，疫情致Q1 增速放缓，但不改行业稳增态势2021 年中药行业呈现稳健增长态势，一是由于2020 年低基数效应，二是由于2021 年医药行业各子行业受疫情的不利影响逐步减弱，需求全面快速恢复。2022 年Q1 一方面受疫情反复的影响，需求再次受抑，另一方面成本上涨，导致增速有所放缓，但营收、归母净利润、毛利率及净利率均保持正增长，期间费用率持续下降。中药行业增速与医药全行业增速相比，也体现出中药行业自2020 年业绩触底之后，开始进入上升通道，中药行业总体业绩表现较好，行业稳增态势不改。

　　中药板块目前估值处近三年多以来低位水平，估值优势明显2022 年以来医药板块呈现出回调态势。分板块来看，截至5 月31 日，中药板块跌幅20.69%，略跑赢整个医药生物板块；中药板块PE(TTM 整体法)约19.35 倍，PB(LF)约2.71 倍，中药板块相对于沪深300 估值溢价率为58.6%。中药板块经过深幅调整，目前估值已调整至2019 年初水平，处于近三年多以来的低位，具有较强的估值优势。

　　关注传承创新+政策避风港+新冠治疗三大投资主线“政策+医药消费刚性+业绩稳增+估值优势”共同构建出中药行业的投资机会。我们维持行业“增持”评级，围绕中药行业相关政策，寻找中药行业投资机会，建议关注三大主线。

　　主线一：传承创新线，关注中药创新、品牌中药及中药配方颗粒。政策对于中医药行业的支持涵盖中医药全产业链，涉及上游中药材种植、中医药服务体系、人才建设、传承创新、开放发展、医保支付、审评审批等多个方面，中药行业迎来政策红利期。中药创新、品牌中药及中药配方颗粒是受益相对较大的细分领域。

　　主线二：政策避风港线，关注偏消费、OTC 终端拓展。中成药集采相对温和，独家品种表现较好。在集采大背景之下，OTC 终端的拓展可以助力中药企业平滑医院端集采带来的降价影响，偏消费类中药是集采政策避风港。

　　主线三：关注新冠预防治疗相关中药标的。国家对中医药的支持以及国家、WHO 对中医药在预防及治疗新冠中积极作用的肯定，进一步凸显了中医药在公共卫生事件中的重要地位。鉴于新冠疫情的常态化，我们建议关注与新冠预防治疗相关的中药产品及生产企业。

风险提示

　　(1)行业集采政策趋严；

　　(2)上市公司业绩低于市场预期。