医药行业2022年中期投资策略报告：穿越疫情扰动迷雾 寻找医药板块确定性增长的主线

　核心观点：板块估值及全基持仓均处于历史低位，长期增长趋势不变

　　1:2020年7月以来，医药板块阶段性见顶后整体开始进入调整阶段，目前医药板块整体估值已经处于历史近10年来相对低位

　　2:机构全行业基金持有医药股仓位仍然较低。根据市场调研得知目前医药股持仓占整体行业持仓5%左右，低于市场历史平均水平8%-10%，更远低于历史最高配置20%的水平。

　　3:医药行业整体增速较高。我国生物药的市场规模由2016年的1836亿元增长至2021年3457亿元，与2020年相比，我国生物药市场份额逐渐扩大。随着经济及医疗需求增长，中国社会老龄化现象愈发严重，随之而来的中国医药市场规模也迅速扩大。

　　核心观点：自下而上寻找确定性增长的高性价比标的

　　整体观点：如上所述，我们对未来医药板块保持乐观态度，但行业细分领域的持续分化决定未来自下而上选股更加重要。

　　1、看好需求相对强劲的HPV疫苗相关标的及专科医疗服务相关标的。

　　2、看好CXO板块的长期增长趋势，行业底层投资逻辑并未发生改变，前期调整和震荡主要来自扰动因素影响，同时也是消化前期上涨带来的高估值。

　　3、看好低估值的成长股，特别是自下而上的拐点型公司，包括低值耗材领域及部分制剂领域的品种。

　　细分领域及标的

　　我们认为受益的细分领域及标的如下：

　　CXO领域：博腾股份、美迪西、药明康德、九洲药业、昭衍新药、凯莱英、康龙化成、诺泰生物、维亚生物；

　　医疗服务领域：爱尔眼科、通策医疗、国际医学；

　　医美领域：爱美客、华熙生物；

　　疫苗：万泰生物、智飞生物；

　　国产新冠口服创新药：先声药业；

　　医疗器械领域：维力医疗、康德莱、采纳股份。

　　风险提示：医保控费力度超出预期；创新药械进展低于预期；新冠疫苗接种低于预期；创新药械进展低于预期。