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“中药之王”片仔癀,涨价游戏玩不转了

   2024-09-14 市场投研资讯 155
核心提示:作者 | 胡青木编辑 | 苏淮在A股目前屈指可数的市值千亿的药企中,“中药茅”——片仔癀的光环显得格外耀眼。截至9月13日收盘,片

作者 | 胡青木

编辑 | 苏淮

在A股目前屈指可数的市值千亿的药企中,“中药茅”——片仔癀的光环显得格外耀眼。

截至9月13日收盘,片仔癀以200.04元/股的高价,“遥遥领先”一众中药企业。

更难得的是,目前片仔癀仍超过200元的股价,已经是经历了一段时间显著下跌之后的结果了。回想2021年7月下旬,片仔癀的股价曾一度飙升至历史巅峰——487.10元。然而在那之后,片仔癀的股价经历了一次短暂的波动,便步入了漫长的下行通道。

当下片仔癀的股价,距离2021年7月的高点已经跌去超五成,市值也仅剩1200多亿元。这些年“中药茅”到底经历了什么?

深厚的“护城河”

在明朝末年的混乱中,一位御医携带片仔癀秘方逃离京城,最终在漳州的璞山岩寺落发为僧。他依据秘方,融合多种珍稀药材,制成了具有清热解毒、凉血化瘀功效的片仔癀。这一秘方在寺中传承数代,直至清末民初,寺庙衰败,秘方由最后一任住持传入民间,在漳州东门外馨苑茶庄继续制作,片仔癀因此成为当地民间广为推崇的珍贵药品。

随着新中国的成立,馨苑茶庄与同善堂等药店在1956年合并,成立了公私合营的同善堂联合制药厂。一年后,该厂与存恒联合神粬厂合并,奠定了漳州片仔癀药业股份有限公司的基础。

企业规模和实力不断壮大的片仔癀,于1999年成功转型,此后更是获得了国家首批“中华老字号”称号。近年来,片仔癀被认为不仅能有效缓解炎症,还有助于解酒,甚至有吃了之后“千杯不醉”的说法。此外,片仔癀也被认为对肝脏有保护作用,减轻酒精对肝脏的损害。

除了深厚的历史底蕴以外,片仔癀屹立不倒的主要原因,还是它的唯一性。

片仔癀这一“国宝级”中药,配方和制作工艺被列为国家级绝密。即便其中天然麝香、牛黄、蛇胆和三七这四种成分对外公开,但均是珍稀的药材。

为了防止配方外流,片仔癀背后是实力雄厚的国资委。

天眼查显示,漳州市国资委和福建省财政厅,通过漳州市九龙江集团,持有片仔癀51.3%的股份,拥有对公司的绝对控股权。

但即便是全球独一份的片仔癀,也没能逃过利润失速的命运。

涨价后毛利不增反降

片仔癀2003年登陆A股,当年实现营收2.14亿元,归母净利润0.60亿元;到了2021年,公司录得营收80.22亿元,归母净利润24.31亿元,复合增长率更是分别达到了22.30%和22.83%。

在稳定增长的业绩带动下,片仔癀的股价亦是节节攀升。然而2021年之后,公司股价就开启了漫长的下跌之路。为什么会这样?

源媒汇梳理了片仔癀2013年至今的业绩及同比变幅后发现,2021年以前,除了部分年份以外,公司的营收同比增幅大都稳定在20%以上;但是2022年的增速大幅下滑至8.38%;到了2023年虽然有所回暖,然而今年上半年该数字又有所下跌。

从片仔癀2022年的年报可见,公司当年在销售费用、管理费用上,分别投入了4.83亿元、3.31亿元,相较上年同期各自降低了25.70%、12.11%,大约合计为公司省了2.13亿元。

但即便片仔癀努力控费,也没能改变营收和归母净利润增速大降这一结局。

具体来看,公司的肝病用药(片仔癀锭剂等核心产品)营收同比降低2.95%,是拖累当年业绩的主要原因。

为了缓解业绩压力,2023年5月初,片仔癀宣布将片仔癀锭剂的价格,从每粒590元调整至760元,提价28.81%。而公司对于涨价的解释则是:原材料成本上涨和人工成本增加。

不过源媒汇发现,这不是片仔癀首次涨价了。

据公开数据统计,自1999年起,片仔癀在20多年间实施了21次涨价,相关产品价格从每粒110元上升至760元,增长了近6倍。而片仔癀能够成功维持业绩的稳步增长,一次次的涨价功不可没。

2023年度,涨价后的片仔癀,助力公司肝病用药业务录得营收44.63亿元,同比增长了24.26%;今年上半年,该业务线实现营收26.40亿元,同比增幅为17.29%。看来涨价策略对稳定公司业绩确实起到了一定的帮助。

然而令人费解的是,涨价之后的片仔癀,毛利率却在逐步降低。

源媒汇梳理了片仔癀分属的肝病用药业务线近年来的毛利率后发现,在2023年涨价以前,该业务线的毛利率在80%以上;但是2023年涨价后,毛利率反而跌破了80%;今年上半年更是跌至72.39%。

究其原因,这和片仔癀珍贵的药材配方成分分不开。

前几年,作为片仔癀主材之一的天然牛黄,价格在50万元/kg左右。但是2023年以后,天然牛黄的价格开启了一轮大幅上涨,截至今年9月中旬,该产品的价格已涨至165万元/kg。原料价格在不到两年的时间里涨了2倍多,明显给片仔癀的成本端造成了不小的压力。

长此以往,片仔癀的利润要被上游消耗掉不少。

针对上游药材涨价对公司的影响以及应对措施,源媒汇向片仔癀的董秘办和证券事务部发送了问询邮件,截至发稿未获回复。

    

(责任编辑:小编)
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