药财有道 | 中药材天然牛黄行情分析

     天然牛黄一年跳涨3倍，从50万左右一公斤，涨到近期150万附近，原因为何?价格连续大涨，可否持续?笔者认为下游需求突然性大增，导致原材料价格暴涨，连续暴涨不可持续，未来会有一段时间调整过程。

　　牛黄，首载于《神农本草经》，位列上品。其性味甘凉，具有化痰开窍，清热解毒，凉肝熄风的功效。根据《中华人民共和国药典》记载本品为牛科动物牛的干燥胆结石。宰牛时，如发现有牛黄，即滤去胆汁，将牛黄取出，除去外部薄膜，阴干既得。而现货市场，根据牛黄取得部位不同将牛黄分为三种，胆黄(取自牛胆囊中获得的)，管黄(取自牛胆管中获得的)，肝黄(取自牛肝管中获得的)。

　　市场上一般把整个牛黄和有部分碎的归为一等货，管黄和肝黄都归到二等货里。

　　新鲜牛黄

　　复盘一下天然牛黄近年的价格走势

　　我国天然牛黄目前主产于陕西、甘肃一带或者山西、河北等地前者一般叫做“西牛黄”，后者称“京牛黄”。

　　从产地的行情看，2024年往前10年，天然牛黄的价格从20万每公斤缓慢上升到50万每公斤附近，接着从2023年开始，行情有一个突然爆发式的增长。

　　2023年01月天然牛黄价格50万左右一公斤

　　2023年04月天然牛黄价格70万左右一公斤

　　2023年08月天然牛黄价格100万左右一公斤

　　2023年11月天然牛黄价格140万左右一公斤

　　2024年01月天然牛黄价格突破160万一公斤

　　价格长期的走高与供需上有着密切的关切。

　　牛黄的供需情况分析：

　　天然牛黄产量很低，一是因为牛黄本身是牛的病变产物，正常牛身上是不存在牛黄的；二是因为养殖模式变化，正常情况下牛的年龄10岁之后，产生牛黄的几率会增大，进入工业化社会之后，耕牛数量大幅度降低，目前牛主要是作为肉牛养殖，一般养殖20个月就宰杀，很难产生牛黄。根据全球牛黄数据看，牛形成概率大概只有1～2‰。据业内人士数据，目前，牛黄年产量最大的是巴西，占全球产量接近四成，其他如阿根廷、智利、乌拉圭、墨西哥、澳大利亚、南非以及北美、中亚等国家和地区均有分布，目前全球天然牛黄年产量为4000kg，国内牛黄产量600-700kg。

　　根据全球历史的牛存栏数据，近10年，全球牛存栏长期维持在10亿头附近，中国2022年牛存栏大约1亿头规模第三，巴西牛存栏近年在2-2.5亿规模第二，而全球最大的牛存栏国家为印度大约在3亿头规模第一。

　　全球活牛屠宰量今年规模大约在2300万头，换算下来平均每头牛出牛黄量大约15-20克。

　　从全球牛的存栏以及屠宰量观察，虽然印度牛存栏量第一却并没有多少牛黄产出，这是因为宗教信仰问题，很多印度邦禁止屠宰牛，去掉这个因素，牛的屠宰量和存栏量长期是比较稳定的，所以从最近10年的牛黄供应角度看，供给量是比较稳定的。

　　因此导致牛黄价格持续走高的原因，其实是下游的需求在持续拉升，因此导致价格一直坚挺。

　　再来分析一下天然牛黄的下游需求量

　　天然牛黄最大的两个使用产品分别为双天然安宫牛黄丸以及片仔癀

　　根据内米网数据

　　安宫牛黄丸药店零售规模从从10年前的10亿附近已经上升到了50-60亿这个数量级。

　　2023年上半年30亿

　　2022年46亿元

　　2021年36.8亿

　　2020年26亿元

　　2019年24亿

　　2018年19亿

　　2017年13.6亿

　　2016年9.7亿

　　片仔癀年报牛黄用药销售数据

　　2022年，营收35.92亿

　　2021年，营收37.01亿

　　2020年，营收25.39亿

　　2019年，营收21.81亿

　　2018年，营收17.97亿

　　2017年，营收13.61亿

　　2016年，营收10.04亿

　　安宫牛黄丸具有清热解毒、镇惊开窍的作用对于中风或高热神昏有非常不错的急救疗效。疫情之下，高热症状病患持续增加，笔者咨询安宫牛黄丸医药渠道，2023年期间同仁堂品牌的天然安宫牛黄丸有持续断货的现象出现，说明下游需求旺盛。

　　天然牛黄未来行情研判

　　疫情受益是导致天然牛黄突然暴涨的一个导火索，从长期看，过去十年平稳的供给和正常的需求导致行从20余万上涨到50余万，那么预期10年之后正常牛黄行情应该是在100-200万这个量级。目前笔者对天然牛黄的判断是短期价格虚高，长期看随着国内老年化的到来，心脑血管和肝病的患者会持续增长，天然牛黄有长期走高的基本面。

　　风险提示：

　　1、外国进口导致供给增加，我国从1999年开始，因为进口牛黄含有疯牛病病毒，到目前为止严禁进口天然牛黄。持续的牛黄价格走高会不会导致这个政策有所松动有待观察。

　　国家药监局2002年发布了《关于进一步加强牛源性及其相关药品监督管理的公告》