鹏扬医疗健康朱国庆、崔洁铭：医药行业结构性机会丰富看好三大方向

“我们很难再期待整个医药行业回到过去那种高增长、高估值的时代，高光时刻已经过去，但未来市场的结构性机会却很明显，要找到能够实现持续增长的方向，比如创新就是医药最核心的成长方式。”鹏扬基金副总经理兼股票首席投资官朱国庆说。

看好中国医药行业展现的活力，而整个板块却处于底部，投资正当其时，鹏扬基金近期推出鹏扬医疗健康混合基金，拟由具备25年投研经验的老将朱国庆和深耕大健康领域的新锐基金经理崔洁铭共同掌舵。

他们主要看好医疗健康领域的三大机会：一是创新，比如中国的创新药企业不仅满足国内市场需求，同时还具备“出海”能力，能够拿到全球份额；二是消费升级，包括中医、养老、康复等领域；三是高端制造，国内需求和工程师红利结合带来医疗器械国产替代进而拓展国际市场的机会。

鹏扬基金股票首席投资官、鹏扬医疗健康拟任基金经理朱国庆

挖掘有竞争壁垒的公司

医药行业长坡厚雪，一直被投资界视为黄金赛道，过去十年牛股频出，但近两年却遭遇市场逆风，整个板块调整十分明显。在经历洗牌以后，医药板块拐点是否将出现，目前时点是不是布局良机？

朱国庆认为，目前来看，集采政策落地结果好于前期过分悲观的预期，仿制药集采降价接近尾声，政策底已经出现，所以可以看到很多资金在关注医药板块的投资机会，但机构配置依然处于低位。同时该行业估值处于历史很低的分位数，过往10%的估值附近。“我们认为，未来整个医药行业增速可能不会再像以前那么高了，很难再期待医药回到过去那种业绩高增长、高估值的时代。因为虽然集采的影响在减弱，但是它还是会压制整个行业的增长，未来医药行业的机会是结构性的，要找到能够实现持续增长的方向，比如创新就是医药最核心的成长方式，服务也是一种确定性增长，另外仿制药估值跌到比周期股还便宜，如果能够找到增速和估值匹配的也可以。”

同时，当前整个A股市场环境也有所回暖。朱国庆表示，政策层面非常积极，希望能够托底经济增长；同时从8-9月份的数据看，中国经济在好转，从底部在往上走。“疫情刚放开时市场预期很高，积极加库存，但经济在一季度复苏后发现需求没有那么好，又出现去库存，我们认为这是符合规律的，因为实际需求虽然并没有预期那么好，但确实是在逐步恢复，经济可能是类似于N型走势，呈现预期过高往上走，再回落，然后回升的过程。我们对未来经济复苏比较乐观。”

流动性方面，朱国庆认为，整个市场估值现在处于比较低的位置，下行风险不大。但是外资的流出，对这几年市场风格的影响比较大，虽然目前这种影响还没有完全消除，但是边际冲击有所减弱。如果美联储加息告一段落，明年美国经济增速回落，那么外部大环境也会改善。当前投资者风险偏好下降，对未来预期比较悲观，但7月中央政治局会议谈到活跃资本市场，政策非常积极；随着经济的复苏、股市的活跃，相信会带来市场预期也会扭转。

朱国庆坦言，经济复苏，带来的是需求改善，但更重要的是看竞争格局好不好。由于竞争格局不好，才会出现一直在降价，导致企业盈利受影响。“过去两年国内很多企业扩产、产品远销海外，但后来随着海外的放开、贸易争端等，使得产能释放后却发现需求不足，竞争格局恶化。目前PPI已经开始企稳回升，对企业盈利会有很好的帮助。经济在修复，我们要把竞争格局好的行业找出来，规避竞争格局差的行业。比如医药行业里面创新能力强的企业，这些企业能够通过不断技术升级和技术迭代，形成了技术壁垒，保持竞争优势。”

医疗健康行业市场空间大、成长速度快、进入壁垒高，是优质公司相对集中的赛道。他重点看好其中三个方向：一是药品创新，二是服务消费，三是器械创新。朱国庆称，医药是一种特殊的消费品，在老龄化的过程中，消费需求很旺盛，特别是养老、医疗保健类的需求很大；但同时也需要与之匹配的支付能力。医疗关系国计民生，支付能力很重要。中国现在医药行业支出占GDP的7%，日本占10%以上，还有较大提升空间。“我们分析哪些板块有真正的需求，所以看好真正能够治病的创新药，医疗服务里面老百姓有支付能力的需求；还有器械方面，当前仍受集采因素冲击， 我们希望从中找到一些‘能够维持一定的技术壁垒和利润率不下降’的企业。”

另外，今年医药反腐受到市场关注，朱国庆表示，此次医疗领域的反腐是持续的行动规划，此前对医药股造成的情绪上的冲击比较大，反腐带来的影响已经体现在板块估值上，医疗反腐最大冲击的时候已经过了。短期看，反腐对医药公司业绩三季报会有所影响，但对股价影响可能已经不大了。“今年11月如果能有一个成果，到时候可能会是一个节点。但是未来影响不会很大，未来正常医疗活动还会开展。”

关注政策、医保等多个维度

重点布局中国的创新药企

如何去挖掘医疗健康行业细分板块的机会，做医药研究7年的崔洁铭比较有发言权。