中药国企改革渐入佳境，有望迎来估值重塑

（报告出品方/作者：开源证券，蔡明子、龙永茂）

1、 中药国企具备焕发生机潜力，政策推动成长空间大，老字 号品牌力提供强大优势

1.1、 国资背景中药企业包含 6 家中央国资企业，18 家地方国资企业

截止 2023Q1 我国目前共有 24 家国资背景的中药企业，包含 21 家 A 股（同仁 堂、白云山、太极集团、广誉远、华润三九、江中药业、东阿阿胶、昆药集团、达 仁堂、康恩贝、佛慈制药、精华制药、云南白药、千金药业、亚宝药业、启迪药业、 陇神戎发、太龙药业、中恒集团、片仔癀、马应龙）与 3 家港股（中国中药、同仁 堂科技、同仁堂国药）。其中中央国资 6 家（中国国药、太极集团、华润三九、江中 药业、昆药集团、东阿阿胶），以及 18 家地方国资。

1.2、 政策面：国企改革为国家发展重点，中药行业持续受政策支持，中 药国企具有可观的发展空间

国企作为国家重点发展对象，持续受到国家政策的大力支持。“十二五”至“十 四五”期间，国家在国有经济战略性调整和流动机制、国有大型企业改革、行业的 体制改革以及国有资产管理体制改革等方面分别都采取了积极推进政策。 从国有经济战略性调整和流动机制层面，“十二五”阶段政策以推动国有企业的 进退流动机制促进国资进入国民命脉行业领域为主要目标；“十三五”阶段政策确立 国有企业发展目标和定位，坚定做优做大国有企业，增强国有经济活力、控制力、 影响力、抗风险能力，实现商业类国企资产保值增值的目标以及公益类国企保障民 生、服务社会、提供公共产品和服务的目标。至“十四五”阶段，完成国有经济布 局优化和结构调整，进一步国有经济布局优化、结构调整和战略性重组，调整盘活 存量资产，优化增量资本配置，完善国有资本优化配置机制已然成为新的目标。国 家对于国企的经济战略结构布局正稳步推进，不断地优化与完善。

从国有大型企业改革层面，政策“十二五”阶段鼓励国企上市、股改和公司制 改革；“十三五”阶段补充完善现代企业制度与公司法人结构，建立职业经理人制度， 剥离企业办的社会职能与历史遗留问题；至“十四五”阶段完善中国特色现代企业， 促进加强党的领导和完善公司治理相统一，加强董事会建设，推进混改，完善市场 化的薪酬分配与激励政策，健全研发考核机制。国家从公司形态到内部结构再到人 员制度，由外而内，由浅入深逐渐推动落实国有大型企业改革。

医药行业体制改革层面，“十二五”至“十四五”期间，国家不断提出加强公共 卫生服务体系的建设，对于城乡医疗服务以及公立医院私立医院地位确立不断提出 精准政策，不断完善治理结构、人事薪酬及绩效考核机制，推动药品和耗材集中带 量采购使用改革，完善基本药品制度，推动医疗服务业以及加快建设分级诊疗等等。 对于医药行业体制改革，国家采取逐步完善逐渐扩张的政策。