中药龙头，布局创新药失利

　　近日，中药龙头天士力发布2022年年度报告：公司实现营业收入85.93亿元，同比增长8.06％；归母净利润亏损2.57亿元，同比下降110.87％；2021年，公司归母净利润还有23.59亿元。

　　值得注意的是，这是天士力上市21年以来净利润首次出现亏损。

　　天士力作为老牌的中药龙头，也曾经辉煌。2014年，天士力与恒瑞医药、复星医药同为市场上少数达到500亿市值的“龙头大哥”，彼此差距并不大，10年后天士力市值却被削去超过50％，被恒瑞医药、复星医药远远甩在了后面。

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　　投资创新药公司失利，带跨当年业绩

　　实际上，天士力2022年归母净利润较2021年同期下降110.87％，和主营业务并无关，公司扣非归母净利润约为7.21亿，同比增长18.57％。

　　投资创新药公司股权“失利”，是导致天士力亏损的重要原因，但也一定反馈出公司对创新药布局的渴求。

　　天士力在年报中解释到：公司持有的天境生物、科济药业等金融资产公允价值2021年下降0.8亿，2022年年内下降11.04亿，公允价值变动损益较同比减少10.24亿，下降的原因是受到各资本市场大幅调整股票价格下降影响。

　　诚然，天境生物受到美生物科技市场热度下降、艾伯维终止部分临床合作的影响，2022年股价从47.75美元每股下跌至3.63美元每股，下跌幅度超过92％；科济药业同样也受到港股18A大幅回调的影响，股价从27.5港元每股回调至14.98港元每股，下跌幅度超过超过45％。

　　公司也透露了整体股权投资的处置情况：

　　天境生物项目，公司累计在2022年底前处置了持有项目股权的36.46％，投资成本已全部收回且获得的处置收益归属母公司为5.91亿，2022年底的公允价值为1.01亿；

　　科济药业项目，公司投资成本为0.65亿，2022年底前已处置34.2％的股权，收到处置价款0.51亿，2022年底剩余股权公允价值为0.98亿。

　　除了天境生物、科济药业的投资外，公司还投资了PHARN和永泰生物。

　　4月25日天士力发布的2023年一季报显示：天士力一季度营收20.8亿元，同比增长10.92％，净利润2.66亿元，同比扭亏为盈，增长147.71％。

　　同时，我们观察到金融资产公允价值情况有所好转，公司持有的天境生物、科济药业等金融资产报告期内公允价值下降0.3亿，去年同期下降8.67亿，公允价值变动损失较去年同期减少8.37亿。

　　在2022年主要的股权资产处置之后，天士力所拥有的金融资产公允价值基数减少，未来就算各市场在大幅下跌，计提的损失也比较有限。