中药凶猛：一家超强中药创新药龙头，被市场严重忽视

5月4日，中药ETF大涨4.71%，并且多个绩优中药公司股价接近历史新高。

抛开政策的持续催化，最直接促动中药板块飙升的催化莫过于A股一季报披露完成，市场发现中药板块的一季度业绩明显好于医疗器械、化学制剂等板块，由此聚集了大量的资金。另外，中药龙头企业大多是国企，“中特估”也为板块飙升添上了一把火。

中药业绩为何在2023年一季度集体反转，原因何在？

除了前两年国家支持配套政策陆续落地、集采以价换量，还有一个重要的催化，可能是基药目录调整动作的临近。自2009年以来，基药目录内的中成药数量和占比逐渐增加。

国内“986政策”和“1+X”的用药模式，大大压缩了基药以外的回扣药用量，刺激了基药目录内药品的放量；以通天口服液为例，2018年通天口服液的销售额同比增长3.1%，纳入基药目录后，2019-2022年的复合增速提升至46%。

在A股中药企业疯涨背景下，一家中药现金奶牛企业&创新药国际化企业，在港股被埋没。

01 和黄医药，手握现金奶牛大单品

尽管中药产业发展受到国家政策强力推促，但业内仍在推动集采来优化产业资源配置，所以目前市场投资中药的焦点清晰地在三个层面：独家品种、国企与否、新增长曲线（或困境反转）。

品种是否独家（产品唯一性），无论在中药企业又或是创新药企业又尤为重要，关乎药企是否能快速回笼研发投入，获取超额利润。以华润三九独家品种华蟾素为例，其曾以237.9元中标山东联盟集采，降幅为1.78%；而山东联盟集采平均降幅为44%。

独家品种中，又以配方保密的品种最具价值，国家保密等级又分为绝密、保密、保护品种。从各个绝密和保密品种对应的上市公司股价来看，片仔癀和云南白药过去十多年走出了长牛的走势，而同仁堂、广誉远则是在近期分别创下和接近历史新高。

拥有麝香保心丸的上海和黄药业明显被市场冷落，港股上市公司和黄医药拥有其50%的权益。

2019-2022年，上海和黄药业销售收入分别为2.72、2.76、3.33、3.7亿美元（CARG为10.8%），净利润分别为6100、6700、8943、9971万美元（CARG为17.8%），和黄医药对应股权分得的净利润也就是3050、3350、4471、4985万美元。

据湘财证券4月统计的中药行业平均PE在25倍左右，考虑到上海和黄的麝香保心丸独家品种稀缺性和所处的港股市场、体内资产包折价，保守估算实际资产价值在70-80亿左右。

不过，上海和黄药业存在“单品独大”的问题。2022年，和黄医药年报显示，上海和黄药业旗下的中药产品麝香保心丸当期销售额达到3.41亿美元，占总营收比例超过92%。

上海和黄药业的中药产品矩阵并非只有“单品”，旗下商业化产品还有胆宁片、正气片、生脉注射液、安神补心丸、安宫牛黄丸、参茸片、耳聋左慈丸、复方当归注射液等。