医药流通赛道竞争激烈 药师帮低毛利高费用模式如何撑起百亿估值

近日，药师帮股份有限公司（下称“药师帮”）再次向港交所提交了资料，拟港股上市。其实，早在今年5月药师帮就已提交了一次资料，但公司的首次递表并未有后续推进。

药师帮成立于2015年，2019年之前主要从事平台业务，即为医药分销企业与药店、基层医疗机构等医药零售企业提供交易平台，公司则从交易金额中收取2.2%到3.1%的佣金。2019年后，因平台业务无法支撑企业发展，药师帮开展了自营业务，即直接参与医药的流通，到2022年上半年，药师帮收入的95.4%由自营业务提供。

需要指出的是，药师帮的数字化医药流通概念，在2015年的A轮融资中就吸引到了复星医药(600196)（600196.SH）、常春藤资本的青睐；此后，还先后获得了顺为资本（小米系）、DCM中国、百度等知名机构的认可；2022年4月最新一轮融资中，公司的估值已高达100亿元。

数字化、信息化其实早已是医药流通企业的标配，九州通(600998)（600998.SH）、药易购（300937SZ）等医药流通企业也已在布局医药交易平台，他们的业务构成与药师帮并无较大差异。不过，A股医药流通企业的整体估值并不高，申万医药流通行业27家公司的市销率中位数仅在0.47倍左右。

标榜数字化医药流通企业的药师帮，2021年收入勉强超过百亿，以此计算，公司市销率约为1倍，到了二级市场又该如何估值呢？

行业竞争激烈

药师帮称公司是一家院外数字化医药流通服务企业，截至2022年上半年，为约30万家药店及约13万家基础医疗机构提供数字化医药交易服务。需要指出的是，虽然药师帮在招股书中强调公司的数字化医药交易平台的价值，但其实自2019年开始，药师帮就已在建立自营的医药流通体系，直接参与医药的流通。