医药行业配置仓位的简单说明（22年三季度）

医药行业属于人类刚需，是永续增长的行业，行业长期回报率是股市前两名，我长期投资的必配方向之一。行业高估多可能是 5-10% 仓位，低估横盘时间比较长的话，可能配置到 40% 左右仓位。我实盘从七月开始，医药行业已处于超配状态，简单说说近阶段配置的逻辑。

一、 结合政策面看产业趋势。

目前医药行业最大的利空是集采，悲观的投资者认为这政策改变了行业盈利模式，医药行业沦为加工行业，没有什么投资价值。在我看来，集采是阶段性问题，仅仅是改变分蛋糕模式，对医药流通领域及靠关系发展没有核心竞争力的药企有影响，对医药行业的长期发展影响微乎其微。

只不过这几年疫情导致国家经济减速，医保手中钱少，加上集采政策需要政绩，杀价力度大一点可以理解，实质是大家共同分担困难、共同发展的可持续性模式。等后续经济好转，医保体制肯定还是回到共同发展的和平相处模式，做过供应商生意的可能都明白这道理。

从十四五的长期规划还是国务院近几年的文件对医药行业都是支持态度，特别是疫情暴露出来国家医疗体系的不足问题，2021 年 6 月 4 日国务院办公厅印发《关于推动公立医院高质量发展的意见》，重点是构建公立医院高质量发展新体系。医疗新基建核心内容是三个，一是打造国家级和省级高水平医院，提升省域诊疗能力，减少跨省就医。二是以城市头部医院成立医疗集团，带动基层医疗卫生机构提升服务能力和管理水平，提升公共卫生服务能力。三是发挥县级医院在县域医共体中的龙头作用，由城市三级医院对县级医院的对口帮扶，逐步使县级公立医院达到二级甲等水平，加强县级医院与专业公共卫生机构的分工协作和业务融合，做实公共卫生服务。

趋势方面，医药的长期刚需有稳定的增速，还有国务院做强做大公立医院的政策，新建医院或升级改造的医院，肯定是先带动医疗设备的持续发展（如最近媒体频繁报道的财政贴息的医疗贷款就是配套政策的一部分），医院增多覆盖范围人群增加，后续也会带动医药行业的持续发展。

二、 从景气度与估值看行业的投资价值。

景气度方面，可以看到行业公司的业绩预增报告，如药明康德、迈瑞医疗、凯普生物、华大智造、微电生理、美好医疗等三季度都预增，其中三股的前三季度业绩预计均同比呈现翻倍增长。跟踪其他未披露三季度业绩预告的公司的上半年报，五成以上公司的业绩都是同比增长的。简单理解，医药行业景气度目前处于正常偏好的状态。

关于行业长期的景气度问题，个人看法，随着国家 GDP 的持续增长，国家在卫生健康方面的投入比例也是逐步加大。目前人口结构从 2021 年逐步开始步入老龄化，医药医疗行业的创新药、疫苗、医疗服务、创新医疗器械、高端保健品、连锁药店（含网上药店）等行业未来都将会获得良好的发展。

估值方面，目前医药板块整体的估值约为 29 倍，与 2018 年的底部相近，接近 20 年历史性低点。可以这样理解，目前的价格已经充分反映政策与基本面的预期。目前的估值与 2015 年 5 月的 56 倍估值、2021 年 7 月的 62 倍估计相差甚远，未来上涨空间还比较大。